5月27日，公司向香港联交所递交了刊行境表上市表资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并登载了本次刊行并上市的申请资料。6月17日，公司布告称有关资料近日获中国证监会接管。从召募资金的用处看，牧原股份这次赴港上视装剑指出海”。
作为国内生猪养殖巨头，牧原股份无法逃离猪周期的影响。随着猪价的回温暖成本的降落，牧原股份盈利情况得到改善，但依然面对高达上千亿的计算负债。这次，“猪王”牧原股份拟赴港上市，能否凭借“出海养猪”跳脱周期？
据招股书，牧原股份是一家科技驱动的全球猪肉龙头企业，已覆盖育种、生猪养殖、饲料出产、屠宰及肉类加工的全产业链条。截至2024年，牧原股份占有全球最大的生猪养殖产能，2024年生猪出栏量达7160万头，占全球市场份额5.6%，远超同业。
事实上，从2021年以来，牧原股份的总负债便一向维持在千亿规模以上。数据显示，2021年至2023年，牧原股份总负债别离达1086.62亿元、1048.77亿元和1213.68亿元，资产负债率别离为61.30%、54.36%和62.11%。
截至2024岁暮，牧原股份总负债为1101.12亿元，同比下滑9.27%，但资产负债率仍高达58.68%。今年一季报末，公司有息债务规模超800亿元，其中短期债务高达621.7亿元，而同期账面钱币资金为235.66亿元。
牧原股份回应短债高的重要原因是生猪养殖企业的资产重要为生猪和猪舍，生猪作为活体资产难以确权，猪舍重要建于租赁集体地皮，金融机构普遍将其视为非有效抵押物，重要使用短期告贷。
对于若何降低负债，牧原股份称会逐步降低负债总额及资产负债率，改善财政结构。预计2025年公司整体负债规模降低100亿左右，具体降落规模将凭据市场行情和自身经营情况进行调整，持久公司负债的指标降低到40%多。
2021年以来，猪价迎来新一轮着落周期。2021年，猪价从38元/kg高位回落至28元/kg，行业产能过剩问题显露；2022年，猪价持续下行至18.5元/kg；2023年，着落至谷底15.1元/kg。
陪伴着猪价着落，全行业陷入业绩下滑甚至吃亏的局面，牧原股份也不例表。2021年至2023年，公司别离实现交易收入788.9亿元、1248.26亿元、1108.61亿元，同比别离增长40.18%、58.23%、-11.19%；同期，公司别离实现归母净利润69.04亿元、132.66亿元、-42.63亿元，同比别离增长-74.85%、92.16%、-132.14%。
2024年，牧原股份实现交易收入1379.47亿元，同比增长24.43%。其中，屠宰、肉食业求实现交易收入242.74亿元，较上年同期增长11.03%；实现归母净利润178.81亿元，旋转2023年净吃亏的局面。
面对周而复始的价值颠簸，牧原股份也在试图构建新防线。公司判断在趋严的宏观调控政策下，生猪价值将相对不变，全国产能预期也将持久维持不变。打算依附极致成本优势对冲风险，同时加快屠宰肉食业务布局。
但行业共识来看，当前，由于生猪价值走势不定，猪企的业绩阐发存在较大颠簸。生猪企业想要逾越周期，无疑必必要找到全新的增长模式，而非只做猪肉的搬运工。
牧原股份暗示，这次港股上市的召募资金用处：一是将用于拓展全球贸易疆域，蕴含加强全球采购的供给链建设、加强海表市场布局与覆盖以及海表并购等战术行动的推动；二是将用于研发投入，蕴含在育种、智能养殖、营养治理及生物安全等方面的支出；三是将用于补充营运资金及其他通常用处。
公司对表暗示，本次港股刊行是公司推动全球化战术的沉要一步。自去年以来，牧原股份的出海意图就愈发显著，2024年与越南BAF公司达成合作，输出猪场设计、生物安全等主题技术。2025年3月在胡志明市设立全资子公司越南牧原，将智能饲喂系统、环境节造设备和智能巡检机械人引入本地。
事实上，不止牧原股份，新但愿、海大集团、通威等头部企业纷纷落子越南：1999年，新但愿在越南建了第一家饲料厂，如今已占有9家饲料公司、3家养猪��；通威早在2007年就布局东南亚，如今在越南、印尼、孟加拉等国建厂，专攻水产饲料；2024年，海大海表饲料销量突破240万吨，越南和印尼成为主力市场。
出征海表，天然是国内市场已经不好“混”了。在猪周期魔咒之下，生猪行业的竞争愈发强烈，国内市场压力越来越大，猪肉价值颠簸，成本高企。
牧原股份为何在越南设立境表全资子公司？海表业务的起点为何选择在东南亚？公司方回应称，此刻东南亚市场对于设备、研发的投入，以及在防控非瘟的能力上，有好多发展空间，牧原这么多年来养猪的技术能力，治理水平、智能设备，可以为更多的海表客户服务。
一方面，在国内市场，从技术蹊径上能看到，潜在的降本增利的空间极度大；另一方面，在海表业务的发展，还是以技术设备服务的输出来作为重要方式。这也是源自牧原多年来堆集的养猪出产能力的输出。
业内人士以为，东南亚地域，让不少猪企嗅到了巨大的发展潜力。海表市场反而成了新增长点，谁能先站稳脚跟，谁就能抢到更多资源和自动权。
行业格局悄然生变，本钱市场与海表反馈将决定企业下一步走向。2025年出海大戏刚启幕，牧原、新但愿、神农谁会第一个在海表市场站稳脚跟？谁又将率先出局？还得功夫来揭晓。
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